El shock inmediato se ha suavizado
El alto el fuego ha reducido la probabilidad de una crisis energética inmediata. Eso explica por qué cayó el petróleo y subieron los activos de riesgo.
Pero la inflación es más que los futuros del petróleo
El riesgo inflacionario no procede solo del gráfico del petróleo. También proviene del daño a la oferta petroquímica, de los retrasos en el transporte marítimo, de mayores costes de seguro, de una logística más tensa y de una normalización industrial más lenta.
Puede estar surgiendo un problema macro más lento
Esto crea un panorama más complejo. Los mercados pueden celebrar la desaparición del peor escenario, mientras la economía real sigue enfrentándose a un problema de costes más lento pero persistente.
Lo que esto significa
La primera fase fue un shock de guerra.
La segunda fase puede ser un retraso en la reparación.
Esto importa especialmente para las economías importadoras de energía y para los sectores que dependen de un transporte predecible, de costes de insumos estables y de una inflación baja. En ese sentido, el alto el fuego puede acabar con el pánico sin acabar con la presión macroeconómica.